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　　来源：国际金融报

　　4月3日，A股缩量下跌，成交额跌破1.7万亿元，4746只个股收跌。板块方面，仅通信、电子收红，其余板块悉数收跌，电力设备领跌。

　　受访人士指出，资金主要担忧清明假期期间海外地缘冲突加剧、国际油价走高可能推升全球通胀，避险情绪占据主导。因此，盲目抄底或清仓均不可取，建议待节后成交量及外部环境明朗后再做判断。节后需关注交易量能等指标，若出现地量企稳，或有弱修复行情；若跌破关键支撑，则可能进一步下探。

　　量能缩至1.67万亿元

　　清明节前最后两个交易日，A股持续走低。今日在假期避险情绪主导下，市场缩量下跌，全天表现低迷。指数方面，沪指收跌1%报3880.1点，创业板指收跌0.73%报3149.6点，深证成指收跌0.99%。沪深300、上证50跌幅均不超1%，科创50微跌，北证50跌逾2%。

　　资金避险情绪浓厚，交投活跃度明显降温。日成交额较前一交易日缩减1889亿元，降至1.67万亿元，创2026年以来新低。上一次成交额跌破1.7万亿元，还要追溯到去年10月及12月。

　　市场亏钱效应明显，全天共计4746只个股收跌，跌停股41只；仅有716只个股收红，涨停股38只。今日CPO概念龙头股“易中天”（中际旭创、新易盛、天孚通信）三只股票日成交额均超100亿元，且悉数收涨。电源设备个股宁德时代、阳光电源跌幅均超过3%。

　　盘面上，光通信模块、光电子器件走强，电子设备制造、电子元件微涨，但电源设备、麒麟电池、燃气、微盘股均大跌。

　　31个申万一级行业中，通信板块高开高走，德科立“20cm”涨停，汇源通信、世嘉科技、中瓷电子、通宇通讯涨停。电子板块也微红，中船特气、易天股份“20cm”涨停，腾景科技、美迪凯、光莆股份、江丰电子涨幅均超10%，亚世光电、福晶科技涨停。

　　跌幅超2%的有13个板块，其中农林牧渔、电力设备领跌，近日表现不错的医药生物也回调。

　　“今日板块分化，背后是资金的结构性调仓。”格上基金研究员毕梦姌告诉《国际金融报》记者，这反映出市场对高估值成长股的分歧正在加大。从板块表现来看，部分资金仍在积极寻找高景气、高确定性赛道，科技成长领域情绪相对活跃；而电力设备、农林牧渔、煤炭等板块低迷，则反映出传统行业与高估值成长赛道承压。整体来看，资金正从高位题材及周期板块，向低估值、高确定性的硬核科技领域转移。其余多数板块普跌，本质上是资金避险情绪下的防御性撤离，而非行业基本面出现实质性恶化。

　　节前资金避险情绪浓厚

　　“今日A股缩量普跌，核心逻辑是节前避险情绪主导。”龙赢富泽资产董事长童第轶向《国际金融报》记者分析，市场量价齐跌，情绪明显谨慎低迷，量能萎缩至1.7万亿元下方，反映出资金主动降仓、不愿持仓过节的心态。具体下跌主因有三：一是港股休市之下北向资金缺席；二是小长假提现资金离场；三是投资者担忧假期期间中东等地缘局势变数，选择观望。板块呈现极端分化，“防御抗跌、成长周期杀跌”特征明显。

　　壁虎资本基金经理张小东也解释称，清明休市3天，资金担忧节假日期间海外地缘冲突加剧、国际油价走高推升全球通胀，避险情绪占据主导；叠加对上市公司业绩不及预期的担忧，导致指数全天缩量下跌。当前市场交易风险偏好降低，投资风格偏谨慎，交易情绪尚处修复阶段。

　　尚艺基金总经理王峥分析，今日A股释放了复杂信号：一方面，量能持续萎缩且节前抛压集中释放，符合“地量见地价”和节后放量修复的历史规律，短期恐慌情绪已得到一定消化；另一方面，超4700股普跌却伴随缩量，说明场外资金不愿接盘，市场缺乏明确主线，叠加假期地缘政治不确定性，调整难言见底。

　　青岛安值投资高级研究员程天燚也告诉记者，节前A股避险+缩量调整走势，主要受海外地缘政治波动加剧、市场风险偏好回落影响，叠加前期反弹后缺乏新利好催化、暂无明确领涨主线，资金观望情绪浓厚，成交额回落至1.7万亿元下方，存量博弈特征明显。

　　毕梦姌表示，节前资金持币过节需求主导，流动性暂时收缩。清明小长假期间，市场面临诸多不确定性，包括外围市场波动、政策面潜在变化等，投资者普遍采取谨慎策略，主动减少大额交易以规避假期风险。当前市场交易情绪已降至阶段性低位，呈现整体低迷、结构分化的特点。投资者心态从前期的积极乐观转向谨慎观望，但市场未出现极端非理性抛售，指数跌幅相对可控。

　　节后或先探低后震荡

　　备受关注的是，节后A股怎么走？需关注哪些市场影响因素？

　　童第轶预计，节后A股市场将先探底后震荡。节后首个交易日（4月7日）需重点观察两点：一是3870点附近支撑的有效性；二是成交量能否回升及北向资金是否回流。若地量企稳，或有弱修复；若跌破支撑，可能进一步下探。此外还需关注三大因素：一是外部局势，中东局势进展（4月7日为关键节点）对全球风险偏好的影响；二是内部流动性，央行公开操作及季末资金面变化；三是基本面验证，4月进入一季报密集披露期，业绩成色将成为市场新主线。

　　程天燚预计，节后A股大概率延续震荡整理态势，待外部不确定性缓释、假期后资金回流，市场有望重回震荡向上格局；国内基本面与政策支撑较强，地缘扰动更多是短期情绪影响。投资者需重点关注海外局势、国内经济与政策信号，布局上以稳为主，可重点关注能源、通胀相关方向，同时跟踪通信、电子等强势板块及电力设备等成长方向的超跌反弹机会。

　　“节前最后一个交易日的缩量下跌，混杂了避险噪音与真实抛压，盲目抄底或清仓均不可取，建议待节后量能及外部环境明朗后再做判断。”王峥直言，就A股节后表现而言，若量能温和放大且指数企稳，当前位置有望成为阶段性底部；若量能继续萎缩或假期出现黑天鹅事件，则调整周期可能拉长。

　　结合节前市场特征、宏观环境与核心影响因素，毕梦姌预计，短期市场将呈现震荡修复态势，中期行情回归基本面，结构性机会成为主流，无需过度悲观，但也需警惕潜在风险。节后市场走势的核心变量主要集中在宏观经济、政策动向、业绩披露、外部环境与资金流向五大方面。

　　融智投资基金经理夏风光表示，清明小长假前，避险情绪占上风，离场观望成为不少投资人的选择。随着伊朗局势逐步演进，战争失控的概率已基本很小，但深层矛盾难以化解，长期相持是多数人的预期。在没有明确入场信号前，主动做多情绪不高，谨慎是市场的主流。按照当前预估，以沪深300指数为代表的蓝筹股ROE可能有双位数增长，市场的调整正是耐心资本择机入场的时候，即使在外部因素冲击下出现短期急跌，也可能是一个黄金坑。

　　如何持仓布局

　　节后市场仍面临不确定性因素扰动，且正值业绩披露期，投资者在持仓管理上需注意哪些风险，如何布局板块方向？

　　“当前宜控制仓位、防御为主。”童第轶建议轻仓操作，规避高位题材股。结构配置上，可关注油气、能源（地缘溢价）、医药（防御属性）、高股息银行等避险板块。就布局时机而言，建议节后等待市场放量企稳的右侧信号，再考虑逐步布局一季报预增、估值合理的优质成长股。

　　“当前投资者需注意前期涨幅大、估值偏高及一季报预期分化等风险，警惕部分标的业绩不及预期引发资金撤离。”张小东提醒，投资者可减持高位题材股，增配低估值顺周期与高股息板块，以降低组合波动；可采用哑铃策略，以科技（AI、半导体）为进攻主线（可适当降低仓位），新能源、有色、能源为防御，同时关注高股息资产（电力、保险等）对冲波动。

　　持仓方面，毕梦姌建议在控制风险的同时把握结构性机会，避免追涨杀跌。板块布局应聚焦主线、规避高风险领域：一是硬核科技主线，业绩确定性强；二是红利防御主线，可规避市场波动风险、提供稳定收益；三是困境反转主线，把握估值修复机会。

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